具體來(lái)說(shuō)就是惠農政策和出口政策，其中惠農政策有助于增加化肥的內需，而出口政策則為化肥產(chǎn)品打開(kāi)外需通道。08年政府相繼出臺了多項惠農政策，其中提高糧食的最低收購價(jià)有助于提高農民種糧收益，進(jìn)而刺激化肥消費。我們預計隨著(zhù)化肥價(jià)格的回落，被壓抑的消費需求將在09年得到釋放。而出口關(guān)稅下調將有助于在消費淡季，通過(guò)出口消化國內過(guò)剩產(chǎn)能。

　　具體到細分行業(yè)的情況，我做如下具體分析：

　　首先是氮肥。氮肥的主要品種是尿素，占全部氮肥總量的65%。目前國內尿素產(chǎn)能過(guò)剩，預計08年產(chǎn)能5900萬(wàn)噸，產(chǎn)量在5500萬(wàn)噸，消費量在5000萬(wàn)噸左右；未來(lái)兩年國內還將有近500萬(wàn)噸的產(chǎn)能投放，產(chǎn)能壓力相對較大。按生產(chǎn)原料不同尿素分為煤頭和氣頭，因國內化肥用天然氣享受優(yōu)惠價(jià)，氣頭產(chǎn)品成本普遍低于煤頭，因此國內尿素價(jià)格也主要受煤頭產(chǎn)品的成本支撐；隨著(zhù)國內煤價(jià)的回落，預計國內尿素價(jià)格將同步回落，相應的氣頭產(chǎn)品的成本優(yōu)勢將被弱化，但單位產(chǎn)品的盈利情況仍好于煤頭產(chǎn)品。出口方面，因國際天然氣價(jià)格大幅回落，美國海灣尿素離岸價(jià)降到250美元/噸，東南亞市場(chǎng)價(jià)格在280-300美元/噸的水平，而中國產(chǎn)品的成本將隨煤價(jià)降到1500-1600元/噸的水平，淡季仍有出口機會(huì )。至于上市公司方面我們認為，因大部分尿素企業(yè)同時(shí)經(jīng)營(yíng)其他化工品，而目前看這些化工產(chǎn)品09年的收益情況比較悲觀(guān)，因此我們建議關(guān)注產(chǎn)品相對單一的尿素企業(yè)，例如四川美豐[6.96 -1.00%]、建峰化工[10.50 -1.69%]、瀘天化[9.80 -1.90%]等。

　　磷肥行業(yè)的基本情況是：行業(yè)整體產(chǎn)能過(guò)剩，主要品種DAP、MAP的出口依存度都在20%以上，產(chǎn)品價(jià)格隨原材料價(jià)格波動(dòng)。08年因產(chǎn)品價(jià)格過(guò)高抑制了國內需求，同時(shí)關(guān)稅太高封閉了外需，過(guò)剩的產(chǎn)能在淡季無(wú)法消化，生產(chǎn)企業(yè)庫存積壓，開(kāi)工率大幅下降。雖然近期政府下調關(guān)稅，希望借此幫助企業(yè)消化高成本庫存，但由于國際市場(chǎng)磷肥價(jià)格近期暴跌，出口形勢并不樂(lè )觀(guān)，相關(guān)企業(yè)08年或將大幅計提存貨減值；同時(shí)由于庫存消化期延長(cháng)，09年上半年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)也將受到影響。在消化了高成本庫存以后，國內DAP價(jià)格或將降至2500元/噸以下，隨著(zhù)價(jià)格回落，被抑制的需求或將得以恢復。

　　鉀肥行業(yè)：由于我國鉀肥自給不足，供需關(guān)系不存在太大風(fēng)險，對業(yè)內企業(yè)盈利影響較大的是產(chǎn)品價(jià)格。我們認為隨著(zhù)國際農產(chǎn)品[15.90 -1.24%]價(jià)格的大幅回落，農資化學(xué)品價(jià)格面臨降價(jià)壓力，目前國際氮磷肥價(jià)格已經(jīng)深度回調，只有鉀肥憑借資源屬性尚維持較高的價(jià)格，但降價(jià)壓力正在逐漸增加。國內方面，由于此前中國進(jìn)口鉀肥價(jià)格較周邊市場(chǎng)低40%左右，所以09年進(jìn)口價(jià)格進(jìn)一步上漲的可能性較大。結合下面的供需數據，我們認為中國進(jìn)口鉀肥量的下降有利于進(jìn)口談判，預計09年中國進(jìn)口氯化鉀價(jià)格將上漲100美元/噸。